일본 버블

거품경제(버블경제)란 1986년 12월부터 1991년 2월까지 일본에서 일어난 자산 가격 상승에 따른 사회 현상을 말합니다. 이 당시 일본 국민들은 자국 경제가 최고의 호경기를 맞이했다고 느꼈지만 결말은 장기침체, 즉 ‘잃어버린 10년’이라는 참담한 결과로 이어졌습니다.
 
요약

1. 1980년대 미국은 달러 절상으로 인해 불경기를 맞았고, 반대로 일본은 이 기회를 노려 대미 무역에서 흑자를 봄.
2. 선진국 사이에서 달러 안정화를 위해 엔화 가치를 상승시키는 플라자 합의가 진행됨.
3. 엔화 절상에 따라 불경기를 맞이한 일본은 내수 경제 활성화를 위해 금리를 낮춤.
4. 저금리 덕에 부담 없이 대출을 빌릴 수 있던 기업들이 부동산 과잉 투기에 들어감.
5. 그 결과 부동산 가치가 지속적으로 올라갔고 이에 따른 현상이 마치 경제호황인 것처럼 여겨짐.
6. 부동산의 거품이 꺼지자 각종 부작용이 일어나면서 일본은 급격한 장기침체에 빠지게 됨.

 

1. 플라자 합의

오일쇼크는 산유국들이 전세계를 압박하기 위해 석유 가격을 급증시키는 것을 말한다.

  1970년대 일어난 2차 오일쇼크로 인해 세계 시장은 초 인플레이션 현상을 겪었습니다. 그러자 1980년대 초반 미국의 로널드 레이건 정권은 이 인플레이션 현상을 막을 방법으로 고금리(이자율 상승) 정책을 시행했습니다. 이자율을 높이면 기업은 은행에게 돈 빌리는 것을 꺼려할 테니 지나친 화폐(달러) 유통을 막을 수 있기 때문입니다.
 
  그래서 금리는 어느새 두 자릿수에 달해 인플레이션 현상은 막았지만 이번엔 달러 가치가 너무 상승한 게 문제였습니다. 달러 가치가 상승하면 외국에선 비싼 미국의 수출품을 잘 사려하지 않을 것이기 때문에 미국은 무역에서 적자를 봤고, 그 때문에 제조업체들까지 손실을 보게 되었습니다.
 
  미국은 자국 제조사들이 시들시들해지자 공산품을 수입에 의존할 수밖에 없었는데 특히 당시 좋은 품질의 제품을 선보인 독일과 일본의 제조사들이 미국에 밀고 들어오기 시작했습니다. 그 후 이 두 나라의 기업이 미국 시장을 석권하게 되면서 미국은 무역 적자와 그로 인한 재정 적자까지 동시에 겪는 '쌍둥이 적자'에 시달렸습니다. 하지만 그렇다고 금리를 낮춰버리면 오일쇼크 때 기껏 막은 인플레이션 현상이 다시 일어날 것이기 때문에 독일과 일본의 화폐 가치만 올려 무역 불균형을 해소시키고자 했습니다. 
    
  그래서 미국의 주도하에 G5(미,영,독,프,일) 세계 선진국들은 1985년 9월 22일 마르크화와 엔화의 가치를 중점적으로 올리는 협의를 진행했는데 이것이 ‘플라자 합의’입니다. 이에 수출의존성이 매우 컸던 일본에선 당연히 거부감이 들었지만 세계 최강국인 미국의 압력을 피할 순 없었습니다.
 

엔화에 대한 달러 가치

  합의가 체결 되자 달러/엔 환율은 1달러/235엔에서 1년 만에 1달러/150엔까지 떨어졌습니다. 그로 인해 일본은 ‘엔고 불황’이라고 부르는 심각한 불경기가 찾아왔으며 수출 산업에 큰 타격을 받아 도쿄, 오사카 등에서 소규모 공장의 도산이 속출했습니다.

 

2. 거품의 시작
 
  수출이 막히자 일본 정부는 내수 경제라도 활성화시키려고 도로, 항만 건설 등 공공사업을 확대했으며 5%였던 은행의 금리를 2.5%까지 내렸습니다. 이 저금리 정책이 바로 거품경제의 서막이었습니다.
 
  금리가 낮아지자 기업들은 너도 나도 할 것 없이 은행에 대출을 마구 받기 시작했습니다. 각 기업은 마구잡이로 빌린 돈을 가장 안전한 투자처인 부동산에 투자하기 시작했습니다. 투기열은 날이 갈수록 가열되었고 그에 따라 땅값은 치솟았는데 그게 어느 정도였냐면 ‘도쿄 땅을 팔면 미국 땅 전체를 살 수 있다.’는 말이 나올 정도였습니다.
 

1989년에 미츠비시 지쇼가 약 2200억 엔으로 매수한 뉴욕의 록펠러 센터

  1985년 3월부터 1993년 3월까지 전국 은행 대출은 251조 엔에서 482조 엔까지 증가했다고 합니다. 자산 가격 급등은 자산 보유자에 이익을 가져오기 때문에 기업들은 모두 자기 자산을 늘리려 했습니다. 게다가 일본 기업들은 해외의 부동산에도 투자를 하기 시작했는데 미국, 유럽의 회사를 대대적으로 합병시키기도 했습니다.

  이런 현상에 따라 1986년 일본의 1인당 국민소득은 미국을 앞질렀고 기업이 하던 투자는 개인에게까지 확대되었습니다. 일본 경제 신문 등 언론은 개인의 주식 투자를 유발했는데, 주요 일간지는 주식 칼럼을 확대했으며 금융 상품 분석가, 부동산 거래 평론가 등이 TV에 출현해 개인의 금융 거래를 부추겼습니다. 이에 일본 국민들은 ‘내 집 마련’의 꿈을 안고 대출을 받아 집을 사기 시작했습니다. 일단 무리해서라도 집을 사 놓으면 그 집값이 나중에는 더 커질 것이기 때문입니다. 
    
  1987년이 되자 도쿄의 상업지역의 땅값은 전년 대비 80%로 올랐습니다. 거품 현상은 경제 전체에 영향을 미쳤고 부동산에 대한 수요가 높은 한 거품은 결코 꺼지지 않는다는 낙관론이 막연했습니다. 특히 주식은 1987년 미국 블랙 먼데이에 의한 세계 증시 하락의 영향을 세계 최초로 탈출하여 일본 주식에 대한 신임이 높아졌습니다. 그 뒤 투기가 투기를 부르는 연쇄 반응이 일어났고 각 기사와 잡지는 현 상황을 ‘건국 이래 최대 호황’이라고 불렀습니다. 일본인들은 자국을 지상낙원으로 여겼습니다.

 

3. 거품의 절정
 
앨런 그린스펀 (FRB의장) : 일본의 주가는 너무 비싼 게 아닌가?
 
  1988년, 영원할 것 같던 일본의 거품 경제에 대한 우려가 하나 둘씩 나오기 시작했습니다. 땅값과 주가는 이미 합리적인 가격을 한참 넘어섰으며, 20년 후에는 인구가 감소세로 돌아서면서 부동산의 수요가 지속 증가할리 없다는 지적도 있었습니다. 하지만 그럼에도 일본 정부는 낙관적인 태도를 지속했습니다.
    
일본 정부 : 도쿄는 세계의 중심지로서 향후에도 발전을 계속할 것이고 건물의 수요는 커지고 있으며 이에 대한 공급은 여전히 부족하다.
 
  1990년에 이르러서는 일본 전체 땅값의 총액이 1985년에 비해 2.4배가 되었습니다. 이는 미국 전체 땅값의 4배에 달하는 수치였습니다.

 

4. 거품의 붕괴

1970년 ~ 2017년 닛케이 평균 주가

  그런데 어느샌가 너무 높은 부동산 가격 때문에 더 이상 자산 구매자가 나타나지 않기 시작했습니다. 이에 일본 정부는 거품을 억제할 목적으로 금리를 지속적으로 올려 화폐 유통을 막으려 했는데 그 결과 1991년 거품이 갑작스레 붕괴하여 부동산 가격은 순식간에 폭락했습니다.
 
  이에 따라 자산 가치가 휴지 조각이 된 기업들이 줄줄이 파산하고 그 기업들에게 돈을 빌려준 주요 은행도 같이 망했으며 대형 금융 기관까지 파탄하기에 이르렀습니다. 내 집 마련을 원했던 국민들은 커다란 빚더미에 앉는 신세만 되었습니다.
 
  미국 등 해외까지 진출한 기업도 철수를 해야 했는데 인수한 가격보다 크게 밑도는 가격에 되팔아 큰 손실을 내고 철퇴했습니다. 반면 일본의 무서운 경제성장에 긴장하던 미국은 안도의 한숨을 쉴 수 있게 되었습니다.
 
  특히 고용 불안정이 심화되었는데 1991년에 84만 명이던 고용자 수가 1997년엔 39만 명으로 감소했습니다. 1999년에는 경영 악화로 대규모 구조 조정이 일어났으며 2003년엔 고용률이 최저치를 기록했습니다.
 
  이렇듯 거품이 붕괴된 1991년부터 2000년대 초반까지의 장기침체 현상에 일본인들은 스스로 ‘잃어버린 10년’이라고 일컬었습니다. 그리고 이런 장기침체 현상이 최근까지 이어진다고 하여 ‘잃어버린 20년’, ‘잃어버린 30년’이라는 말을 계속 만들어내고 있습니다.
 
  우리나라도 예외는 아니어서 IMF 외환위기 이후의 1998년 ~ 2008년까지를 일명 ‘한국의 잃어버린 10년’이라고 하며 현재까지도 고용난은 국내에서 가장 큰 사회문제의 하나로 지적되고 있습니다.